近三年來(lái)營(yíng)收增速緩慢

仟源醫(yī)藥主要從事醫(yī)藥、保健食品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售，醫(yī)療健康服務(wù)及商業(yè)業(yè)務(wù)。公司醫(yī)藥產(chǎn)品包括抗感染藥、呼吸系統(tǒng)藥、泌尿系統(tǒng)藥、兒童用藥、心腦血管藥、抗抑郁藥、中藥飲片、醫(yī)藥原料及中間體等。

由圖1可以看出，近三年來(lái)仟源醫(yī)藥的營(yíng)收呈現(xiàn)出上升的趨勢(shì)。最新公布的半年報(bào)顯示，2017年上半年，仟源醫(yī)藥實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.21億元，同比增長(zhǎng)26.46%;歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)0.21億元，同比增長(zhǎng)6.38%。公司營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)主要為蘇州達(dá)麥迪生命科學(xué)商業(yè)業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)及醫(yī)藥原料、抗感染藥、其他藥品等收入的增長(zhǎng)。

隨著“限抗”政策的不斷升級(jí)，仟源醫(yī)藥在上市之初即開(kāi)始籌劃轉(zhuǎn)型，近年來(lái)公司啟動(dòng)了多輪并購(gòu)，新設(shè)了孕嬰保健食品、基因檢測(cè)、中藥飲片等多項(xiàng)業(yè)務(wù)板塊，試圖通過(guò)外延式并購(gòu)來(lái)擴(kuò)大公司的業(yè)務(wù)板塊。

在仟源醫(yī)藥看來(lái)，若能成功收購(gòu)山西普德藥業(yè)，將豐富公司的品種結(jié)構(gòu)，完善公司產(chǎn)業(yè)鏈，增強(qiáng)公司市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力。從而有助于公司進(jìn)一步提升整體業(yè)務(wù)規(guī)模和盈利能力，增加公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流和增強(qiáng)綜合競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力，然而仟源醫(yī)藥未能如愿。

籌劃15個(gè)月終“擱淺”

從2016年12月底被受理，到2017年8月15日得知“未獲通過(guò)”的審核結(jié)果，仟源醫(yī)藥并購(gòu)山西普德藥業(yè)的進(jìn)程走到了“岔路口”。據(jù)了解，仟源醫(yī)藥對(duì)山西普德藥業(yè)的收購(gòu)可追溯到去年5月。2016年5月31日，仟源醫(yī)藥披露，董事會(huì)同意公司與譽(yù)衡藥業(yè)就收購(gòu)山西普德藥業(yè)100%股權(quán)簽署《框架協(xié)議》。

2016年11月，仟源醫(yī)藥披露的評(píng)估報(bào)告顯示，截至2016年9月30日，山西普德藥業(yè)股東全部權(quán)益的賬面價(jià)值約7.67億元，股東全部權(quán)益評(píng)估值約為30.01億元，增值率291.34%。根據(jù)仟源醫(yī)藥與譽(yù)衡藥業(yè)簽訂的《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，交易作價(jià)約30.01億元。

為達(dá)成交易，仟源醫(yī)藥擬向公司實(shí)控人之一、董事翁占國(guó)控制的西藏泓灝企業(yè)服務(wù)有限公司在內(nèi)的不超過(guò)5名特定對(duì)象非公開(kāi)發(fā)行股票，擬募集資金總額不超過(guò)30.01億元，募得資金將全部用于支付收購(gòu)普德藥業(yè)100%股權(quán)。

在鼓勵(lì)醫(yī)藥類(lèi)企業(yè)通過(guò)重組并購(gòu)做大做強(qiáng)的背景下，定增審核未過(guò)并不常見(jiàn)，仟源醫(yī)藥以小博大的蛇吞象式收購(gòu)或成為審核失敗的原因。據(jù)定增計(jì)劃，仟源醫(yī)藥擬以超過(guò)30億元的價(jià)格收購(gòu)山西普德100%股權(quán)，不過(guò)截至2015年末，仟源醫(yī)藥的資產(chǎn)凈額不過(guò)7.8億元。

譽(yù)衡藥業(yè)欲借此緩解負(fù)債率

從仟源醫(yī)藥此前披露的定增預(yù)案(修訂稿)來(lái)看，其對(duì)山西普德藥業(yè)這一“優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)”頗為肯定。山西普德藥業(yè)在心腦血管、抗感染、抗腫瘤、呼吸系統(tǒng)、營(yíng)養(yǎng)類(lèi)等領(lǐng)域擁有多項(xiàng)核心藥品品種，主要產(chǎn)品有銀杏達(dá)莫注射液、注射用腦蛋白水解物、注射用門(mén)冬氨酸鉀鎂、注射用12種復(fù)合維生素等。

據(jù)年報(bào)數(shù)據(jù)披露，2015-2016譽(yù)衡藥業(yè)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)分別為6.65元和7.17億元，最新公布的中報(bào)數(shù)據(jù)顯示，譽(yù)衡藥業(yè)2017年上半年歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為2.19億元，較上一年同比下降38.09%。2015-2017年上半年山西普德藥業(yè)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)分別為1.95億元、2.11億元和0.79億元，而同期仟源醫(yī)藥歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)僅為0.23億元、0.3億元及0.21億元。若收購(gòu)成功，山西普德藥業(yè)或可成為仟源醫(yī)藥利潤(rùn)的重要來(lái)源。

仟源醫(yī)藥決定完成這個(gè)增值近3倍的并購(gòu)，其著眼點(diǎn)首先在于山西普德藥業(yè)的盈利能力。而作為標(biāo)的出售方，譽(yù)衡藥業(yè)希望借此機(jī)會(huì)優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)。公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，截至2015年，譽(yù)衡藥業(yè)已實(shí)施完成或尚在實(shí)施的重大投資或資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)已經(jīng)達(dá)到13起，多重并購(gòu)后，譽(yù)衡藥業(yè)也面臨著較大的資金壓力。通過(guò)半年報(bào)披露的數(shù)據(jù)可以看出，截至2017年上半年，譽(yù)衡藥業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率為54.93%，在行業(yè)內(nèi)處于較高水平。此次“賣(mài)子”將有利于其大幅降低資產(chǎn)負(fù)債率。

但譽(yù)衡藥業(yè)的算盤(pán)也隨著仟源醫(yī)藥的定增被否而暫時(shí)落空。“根據(jù)《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》約定，若本次仟源醫(yī)藥非公開(kāi)發(fā)行股票發(fā)行失敗，則《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》終止。”譽(yù)衡藥業(yè)在8月16日出售進(jìn)展公告中披露。另外，此前收到仟源醫(yī)藥的定金1億元也需在《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》終止之日起5個(gè)工作日內(nèi)返還，其中7000萬(wàn)元需加計(jì)同期銀行貸款利息。

結(jié)語(yǔ)目前，仟源醫(yī)藥的定增事宜為何沒(méi)能獲批尚不得而知。不過(guò)，仟源醫(yī)藥相關(guān)人員表示，今后公司發(fā)展的腳步肯定不會(huì)停下來(lái)，但是目前得看管理層怎么考慮。定增被否后，仟源醫(yī)藥是否會(huì)轉(zhuǎn)以自有資金現(xiàn)金收購(gòu)的方式并購(gòu)普德藥業(yè)呢?我們拭目以待!

資料來(lái)源：上市公司年報(bào)、公告