國務院近期多次提出今年重點為深化醫(yī)療改革，多項醫(yī)改政策相繼出臺。包括發(fā)改委于5月5日發(fā)表《推進藥品價格改革的意見》，于6月1日起，除麻醉、第一類精神藥外，其余大部分藥物均取消最高出廠價及最高零售價。其后又于5月17日發(fā)表《關(guān)于城市公立醫(yī)院綜合改革試點的指導意見》，提出破除以藥補醫(yī)機制，減低藥品占醫(yī)院收入比例至三成。于政策不斷出臺，醫(yī)藥行業(yè)處于變革前線，未來發(fā)展前景惹憧憬，投資者應如何作中長線部署呢？

血管及抗癌藥毛利率高 相關(guān)藥企看俏

交銀國際分析員李博對《經(jīng)濟通通訊社》表示，過往醫(yī)藥價格主要由兩部分組成，第一部分受招標影響，第二部分受政府限價規(guī)定。于取消政府定價后，于醫(yī)網(wǎng)目錄下的藥品價格變化不會太大，但過往血液制品受管制影響較大，開放定價后，將較能受惠。雖然有指受原材料價格上升影響，開放定價后中成藥產(chǎn)品或?qū)⑸蠐P，惟李氏質(zhì)疑，中藥材價格較西藥為低，即使開放定價影響亦未必太大。

李氏看好康哲藥業(yè)及先鋒醫(yī)藥，并指出先鋒醫(yī)藥近期取得兩款藥物代理-心血管藥“里爾統(tǒng)”及抗炎鎮(zhèn)痛藥“戴芬”，對公司盈利增長有大幫助。于深港通基本已敲定于年內(nèi)通行的形勢下，先鋒醫(yī)藥具估值低(目前市盈率為21.8倍)及市值小(目前市值約74.8億元)的特點，屆時有望成為熱炒對象，目標價看6.6元。

君陽證券董事兼行政總裁鄧聲興對《經(jīng)濟通通訊社》表示，中成藥毛利率較西藥為低，開放市場定價后，相關(guān)措施未必對生產(chǎn)中成藥為主的企業(yè)如同仁堂科技及白云山等有利。相對地，部分生產(chǎn)高端藥品的企業(yè)或可看高一線。如現(xiàn)仍處于停牌中的四環(huán)主要生產(chǎn)心腦血管藥及抗癌藥，和主要生產(chǎn)高血壓藥及抗癌藥的石藥。藥價下調(diào)屬大方向——零售股更值得投資。

鄧氏進一步指出，于政府進一步推動藥改的形勢下，藥價下調(diào)屬大方向，對上游制藥行業(yè)整體較為不利。從事分銷及零售務業(yè)的藥股份更值得投資者關(guān)注，包括有零售業(yè)務之龍頭股復星醫(yī)藥等。投資者現(xiàn)皆段仍可追入復星，目標價看36元。

民營醫(yī)企長遠前景佳 鳳凰醫(yī)療可吼實

雖然醫(yī)療改革大多針對公營醫(yī)療，但鄧氏認為政府亦支持民營醫(yī)院發(fā)展，前景亦相對對樂觀，并指出主營民營醫(yī)院的鳳凰醫(yī)療近年公司IOT商業(yè)模式下管理和營運(即重組-運營-移交)之醫(yī)院有出色表現(xiàn)，屬不俗的投資選擇。

而李博認為取消以藥補醫(yī)之后，醫(yī)院的收入短期難免會有所減少，盈利或?qū)艿接绊?，但強調(diào)公營醫(yī)療體系的改革是長遠的政策，需要由縣級醫(yī)院開始，再慢慢提升至二級以至三級醫(yī)院，循序漸進，短期影響效果不會太大。整體上，鳳凰醫(yī)療等營運醫(yī)療服務企業(yè)能繼續(xù)受惠國家政策。

憧憬處方藥網(wǎng)購市場年內(nèi)開閘 國藥業(yè)務發(fā)展?jié)摯?/b>

中央除取消政府定價及以藥補醫(yī)等政策降低藥價外，“互聯(lián)網(wǎng)+醫(yī)藥”同樣為醫(yī)療行業(yè)近年發(fā)展之焦點。5月4日國務院刊發(fā)《關(guān)于大力發(fā)展電子商務加快培育經(jīng)濟新動力的意見》提出加快提動醫(yī)藥電子商務市場發(fā)展，再度令市場猜測開放處方藥的政策有望年內(nèi)出臺。早于去年5月國家食藥監(jiān)總局提出《互聯(lián)網(wǎng)食品藥品經(jīng)營監(jiān)督管理辦法(征求意見稿)》后，市場已憧憬處方藥將能夠于透過網(wǎng)上售賣，不少藥企已蠢蠢欲動，積極部署電商業(yè)務，隨時準備迎接相關(guān)政策出臺。

處方藥銷售占比八成 網(wǎng)銷開閘龐大商機

據(jù)中國電子商務研究中心數(shù)據(jù)顯示，2013年美國藥品網(wǎng)絡銷售額占該國整體藥品零售額的30%，達746億美元左右，而當時中國醫(yī)藥B2C規(guī)模僅占醫(yī)藥流通市場的1%，可見中國網(wǎng)售市場發(fā)展?jié)摿Υ?。而?013年醫(yī)藥整體市場規(guī)模達9000億人民幣，其中處方藥銷售占約80%或7000億元人民幣，加上處方藥的銷售利潤較非處方藥為高。因此，一旦處方藥網(wǎng)購市場開閘，將會對藥企產(chǎn)生龐大商機。

阿里健康欠業(yè)績支持 短期以炒概念為主

其中，阿里巴巴于去年年年初以約13億元收購中信21世紀，其后改名為阿里健康作為阿里巴巴旗下電子醫(yī)務商業(yè)平臺。早前阿里健康更獲母企注入天貓醫(yī)藥業(yè)務，令其業(yè)務發(fā)展可望迅速發(fā)展，值得留意的是阿里健康持有第三方網(wǎng)上藥品交易資格牌照，讓其能經(jīng)營第三方網(wǎng)上醫(yī)藥交易平臺。

君陽證券董事兼行政總裁鄧聲興對《經(jīng)濟通通訊社》表示，同意現(xiàn)時發(fā)展醫(yī)療電商業(yè)務為醫(yī)藥企業(yè)一大方向，特別是處方藥潛在市場相當龐大。其中，鄧氏亦認同阿里健康所持有該試點牌照相當“值錢”，但提醒想購入阿里健康股份之投資者，公司現(xiàn)階段未有明確業(yè)績作參考，市盈率、市帳率及盈利等參考價值不大，現(xiàn)仍以炒概念為主，憧憬公司有母企阿里巴巴支持，阿里巴巴身為科網(wǎng)龍頭地位，擁有龐大網(wǎng)上數(shù)據(jù)庫及客戶群等優(yōu)勢，有助阿里健康發(fā)展醫(yī)藥電商。

零售拓電商擁優(yōu)勢 金天醫(yī)療估值低值博

而鄧氏認同以零售業(yè)務為主的藥企，擁有較完善的物流配備，于發(fā)展電商業(yè)務擁有較大優(yōu)勢，投資者可選擇吸納相關(guān)股份，其中龍頭股國藥近期亦積極研究開拓電商市場，雖然現(xiàn)時市盈率為27.7倍，但仍屬不俗的投資選擇，投資者可現(xiàn)貨吸納，上望42元。

李博則較為看好金天醫(yī)療，公司主要集中于東北地區(qū)作藥品零售業(yè)務，近期亦伙拍阿里健康推出東北區(qū)電子平臺，向客戶供藥品。泊得阿里大碼頭及現(xiàn)時公司估值低，建議投資者可多加留意金天醫(yī)療。

人口老化利好醫(yī)療器械業(yè) 買威高、普華

上月19日國務院簽批《中國制造2015》，推動中國制造業(yè)發(fā)展，希望未來達到世界制造強國水平。其中，提及加強生物醫(yī)藥及高性能醫(yī)療器械發(fā)展及希望幫助醫(yī)療器械“走出去”。鄧氏指計劃對醫(yī)療器械股有正面影響，加上中國現(xiàn)時漸漸出現(xiàn)人口老化問題。根據(jù)國家統(tǒng)計數(shù)據(jù)，中國于2013年65歲或以上人口達1.32億人，占2013年全國人口約9.67%，數(shù)字較2012年多447萬人。人口老化問題將加大醫(yī)療支出，對醫(yī)療行業(yè)有正面影響。從事骨科材料或植入物的威高股份及普華和順均能直接受惠人口老化產(chǎn)生之醫(yī)療問題。相對傳統(tǒng)制藥行業(yè)，醫(yī)療機械市場競爭較小，往績市盈率亦算合理，分別為22.3及27.6倍，投資者可現(xiàn)貨吸納，作中長線投資。

表列部分醫(yī)藥股份股價變化：

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股份(編號)　　　　今年以來　　第二季以來　5月以來　　6月2日午收
　　　　　　　　　　(%)　　　　　(%)　　　　(%)　　　　(元)
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制藥企業(yè)
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四環(huán)　　(00460)　　-15.0　　　　  -　　　　　-　　　　 4.41*
中國中藥(00570)　　+49.6　　　　+28.1　　　+10.4　　　 6.70
白云山　(00874)　　+36.7　　　　+20.0　　　+7.9　　   32.05　
石藥　　(01093)　　+15.7　　　　+20.7　　　-2.0　　　  7.80
中生制藥(01177)　　+33.7　　　　+19.7　　　+5.9　　    9.40
同仁堂科技(01666)　+47.1　　　　+29.3　　　+8.7　　   14.74
利君國際(02005)　　-10.3　　　　-5.5　　   -7.0　　  　3.04
綠葉制藥(02186)　　-19.1　　　　-13.8　　　-18.9　　　 8.08
復星醫(yī)藥(02196)　　+17.0　　　　+26.3　　　+10.5　　  32.65
聯(lián)邦制藥(03933)　　+35.1　　　　+68.6　　　+16.8　　   6.12
--------------------------------------------------------------------------
醫(yī)療機械器材
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威高股份(01066)　　+7.7　　　　 -1.3　　 　-6.1　　   6.74
先健科技(01302)　　+92.8　　　　+72.1　　　+67.4　 　 2.41
普華和順(01358)　　+4.3　　　　 +23.2　　　+8.4　　   3.61
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藥物銷售
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阿里健康(00241)　　+1.1倍　　　 +59.9　　　-9.7　    10.84
康哲藥業(yè)(00867)　　+3.0　　　　 +10.9　　　-3.6　    13.12
國藥　　(01099)　　+36.2　　　　+18.2　　　+1.4　    37.40
先鋒醫(yī)藥(01345)　　-10.1　　　　+11.1　　　-9.0　   　5.39
金天醫(yī)藥(02211)　　+62.0　　　　+44.6　　　+4.1　　   4.31
上海藥藥(02607)　　+48.6　　　　+26.2　　　+7.4　    26.00
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醫(yī)療服務
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仁濟醫(yī)療(00648)　　+18.6　　　　+96.7　　　+13.7　　 0.415
金衛(wèi)醫(yī)療(00801)　　+68.2　　　　+62.3　　　+9.5　   　1.85
鳳凰醫(yī)療(01515)　　+11.0　　　　+15.7　　　-0.9　    15.88
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股指
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恒生指數(shù)　　　　　 +16.0　　　　+10.0　　　-2.6　    27392點
國企指數(shù)　　　　　 +17.8　　　　+14.4　　　-2.2　    14118點
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注﹕股價資料截至6月2日中午收市
*停牌前收市價(3月27日起停牌)

表列部分醫(yī)藥股財務數(shù)據(jù)一覽：

股份(編號)　　　　　全年純利　　　變化　　　往績市盈率@　 每股資產(chǎn)凈值
　　　　　　　　　　 (虧損)　　　 (%)　　　　 (倍)　　　     (元)
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制藥企業(yè)
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四環(huán)　　(00460)　 *8.30億人幣　  +34.4%　　   27.6　　    0.832人幣
中國中藥(00570)　 4.13億　　　   +1.1倍　　   32.1　　    1.256
白云山　(00874)　 11.92億人幣　  +21.7%　　   28.4　　    5.993人幣
石藥　　(01093)　 12.68億　　　  +30.4%　　   37.2　    　1.367
中生制藥(01177)　 15.13億　　　  +46.0%　　   31.6　　    1.338
同仁堂科技(01666)  4.62億人幣　  +18.5%　　   32.8　　    2.771人幣
利君國際(02005)　  6.03億　　　  +46.4%　　   14.9　　    1.096　
綠葉制藥(02186)　  6.06億人幣　  +95.0%　   　32.9　　    1.478人幣
復星醫(yī)藥(02196)　 21.12億人幣　  +33.5%　　   28.6　　    7.189人幣
聯(lián)邦制藥(03933)　  6.81億　　　  +13.2倍　　  15.0　　    4.284
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醫(yī)療機械器材
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威高股份(01066)　 10.84億人幣　  +1.8倍　　   22.5　　   2.200人幣
先健科技(01302)　 (8124萬人幣)　 虧損增　　　　-　　　　 0.038人幣
普華和順(01358)　  1.77億人幣　  +1.3倍　　   27.2　　   1.258人幣
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藥物銷售
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阿里健康(00241)　*(3376萬)　　　 虧損減　　　　-　　　　 0.210
康哲藥業(yè)(00867)　10.46億人幣　   +64.4%　　  23.8　　   1.653人幣
國藥　　(01099)　28.75億人幣　   +27.8%　　  27.6　    12.349人幣
先鋒醫(yī)藥(01345)　　2.62億人幣　   +9.8%　  　21.8　　   0.846人幣　
金天醫(yī)藥(02211)　　4.73億人幣　  +33.1%　　  14.1　　   1.299人幣
上海藥藥(02607)　25.91億人幣　   +17.1%　　  22.1　    10.347人幣
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醫(yī)療服務
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仁濟醫(yī)療(00648)　　(6114萬)　　　虧損減　　　　-　　　　 0.405
金衛(wèi)醫(yī)療(00801)　　　*143萬　　　虧轉(zhuǎn)盈　　　　-　　　　 2.591
鳳凰醫(yī)療(01515)　　2.30億人幣　　1.6倍　　   45.1　　　 1.952人幣
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*中期業(yè)績
@截至6月1日收市

表列部分醫(yī)藥股份類及相關(guān)業(yè)務：

醫(yī)藥股份類\公司　　　　　　　　業(yè)務
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制藥企業(yè)
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四環(huán)藥業(yè)(00460)﹕ 從事藥物研發(fā)、產(chǎn)銷，主要為心腦血管藥物及仿制藥
　　　　　　　　　　　
中國中藥(00570)﹕ 生產(chǎn)中成藥為主，如仙靈骨葆，亦研發(fā)心腦血管用藥
　　　　　　　　　　　　　　
白云山　(00874)﹕ 以制造中西成藥為主，包括治療心腦血管、糖尿病及
　　　　　　　　　清熱解毒等，另外亦有醫(yī)療零售業(yè)務，包括中西藥及
　　　　　　　　　醫(yī)療器械的批發(fā)和零售，亦有營運醫(yī)院；其他分部主
　　　　　　　　　要包括其他商品的貿(mào)易，如燃料油、鋼材等
石藥　　(01093)﹕ 產(chǎn)銷非處方藥，包括抗癌及高血壓等創(chuàng)新藥、抗生素
　　　　　　　　　及維生素C等
　　
中生制藥(01177)﹕   主要生產(chǎn)治療肝病、心腦血管及抗腫瘤用藥等中藥現(xiàn)
　　　　　　　　　  代及化學藥品
同仁堂科技(01666)﹕ 主要生產(chǎn)中成藥，包括丸劑、片劑、顆粒劑、膠囊
　　　　　　　　　　劑、液體制劑等近二十種劑型，為非處方藥龍頭
利君國際(02005)﹕研究、開發(fā)、制造及銷售以靜脈輸液為主的藥品
　　　　　　　　　　
綠葉制藥(02186)﹕產(chǎn)銷腫瘤科、心血管系統(tǒng)及消化與代謝三個領(lǐng)域新藥品　　　　　　　　　　
復星醫(yī)藥(02196)﹕ 主要從事研制新藥及高端仿制藥，包括用于消化系統(tǒng)、
　　　　　　　　　抗感染、中樞神經(jīng)系統(tǒng)及心血管藥。另亦有作醫(yī)療零
　　　　　　　　　售及于二、三線城市營運醫(yī)院等業(yè)務
聯(lián)邦制藥(03933)﹕ 主要業(yè)務為制造及銷售中間體產(chǎn)品；銷售原料藥及銷
　　　　　　　　　售抗生素制劑產(chǎn)品、非抗生素制劑產(chǎn)品及空心膠囊　
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醫(yī)療機械器材
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威高股份(01066)﹕ 主要從事研究及開發(fā)、生產(chǎn)及銷售一次性醫(yī)療器械。
　　　　　　　　　如輸液器、注射器與醫(yī)用針制品等；骨科材料，如主
　　　　　　　　　要有鋼板及螺釘?shù)葎?chuàng)傷治療耗材等及血液凈化耗材，
　　　　　　　　　如穿刺針及血液凈化裝置之體外循環(huán)管路等
先健科技(01302)﹕ 主要從事買賣、制造及研發(fā)與先天性及結(jié)構(gòu)性心臟病、
　　　　　　　　　外周邊血管病及外科血管修復有關(guān)的設(shè)備
普華和順(01358)﹕ 主要從事開發(fā)、制造及銷售再生醫(yī)用生物材料業(yè)務、
　　　　　　　　　輸液器業(yè)務及骨科植入物業(yè)務
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藥物銷售
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阿里健康(00241)﹕ 醫(yī)藥交易平臺，持有第三方網(wǎng)上藥品交易試點牌照，
　　　　　　　　　近期獲母企注入天貓醫(yī)藥業(yè)務　　　　　　　　　　　　　　
康哲藥業(yè)(00867)﹕ 主要從事營銷、推廣及銷售國內(nèi)外專業(yè)制藥公司的處
　　　　　　　　　方藥品如諾華旗下治療皮膚癬產(chǎn)品，另亦生產(chǎn)及銷售
　　　　　　　　　多個處方藥如治療肝癌藥物
泰凌醫(yī)藥(01011)﹕ 主要全面綜合疫苗供應鏈及推廣和銷售服務供貨商，
　　　　　　　　　亦是國內(nèi)主要第三方藥品推廣和銷售服務供貨商，
　　　　　　　　　合作伙伴包括國際疫苗生產(chǎn)商葛蘭素史克、賽諾菲巴
　　　　　　　　　斯德、輝瑞制藥及諾華以及國內(nèi)疫苗生產(chǎn)商華蘭。旗
　　　　　　　　　下亦有生產(chǎn)癌癥藥物
國藥　　(01099)﹕ 主要向國內(nèi)醫(yī)院及分銷商等分銷藥物及藥品、經(jīng)營醫(yī)
　　　　　　　　　藥連鎖店，及分銷實驗室用品、制造及分銷化學試劑、
　　　　　　　　　生產(chǎn)及銷售藥品。截至去年年底止旗下國大藥房擁有
　　　　　　　　　2096間零售藥店
　　
先鋒醫(yī)藥(01345)﹕ 主要從事為進口醫(yī)藥產(chǎn)品及醫(yī)療器械于中國提供綜合
　　　　　　　　　性營銷、推廣及渠道管理服務。近期取得心血管藥
　　　　　　　　　“里爾統(tǒng)”及抗炎鎮(zhèn)痛藥“戴芬”之代理　　
金天醫(yī)療(02211)﹕ 截止去年年底止，自營藥店總數(shù)達953家，主要集
　　　　　　　　　中于中國東北地區(qū)，亦有發(fā)展醫(yī)藥電商業(yè)務
上海醫(yī)藥(02607)﹕ 主要從事醫(yī)藥分銷及零售業(yè)務，另亦有從事研發(fā)及制
　　　　　　　　　造中成藥如治療心血管系統(tǒng)注射液等
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醫(yī)院服務
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仁濟醫(yī)療(00648)﹕ 營運和管理專門研究癌癥診斷和治療的醫(yī)療中心網(wǎng)
　　　　　　　　　絡，亦有經(jīng)營眼鏡與護眼產(chǎn)品及健身中心
金衛(wèi)醫(yī)療(00801)﹕ 經(jīng)營中國首家外資全國性醫(yī)院管理公司及民營血液病
　　　　　　　　　?？漆t(yī)院，其中臍帶血儲存業(yè)務占比最大。亦有產(chǎn)醫(yī)
　　　　　　　　　療設(shè)備，如自體血液回收系統(tǒng)、血漿置換治療系統(tǒng)和
　　　　　　　　　快速加溫輸液泵。
鳳凰醫(yī)療(01515)﹕ 主要在中國提供綜合醫(yī)院服務、醫(yī)院管理服務及相關(guān)
　　　　　　　　　供應鏈業(yè)務。
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