春節(jié)前最后一個(gè)交易日，哈藥股份及三精制藥同時(shí)拋出資產(chǎn)置換重組方案，也是“蠻拼”的。方案顯示，三精制藥以其擁有的全部醫(yī)藥工業(yè)類資產(chǎn)及負(fù)債與哈藥股份持有的哈藥集團(tuán)醫(yī)藥有限公司(下稱醫(yī)藥公司)98.5%股權(quán)進(jìn)行置換。三精制藥擁有的全部醫(yī)藥工業(yè)類資產(chǎn)及負(fù)債的評估值確定為227,522.69 萬元。哈藥股份持有醫(yī)藥公司98.5%股權(quán)資產(chǎn)的評估值為198,457.28 萬元。根據(jù)上述資產(chǎn)評估結(jié)果，哈藥股份需要就兩項(xiàng)資產(chǎn)評估值的差額部分以現(xiàn)金等方式向三精制藥支付29,065.41 萬元。

通過本次交易，三精制藥向哈藥股份置出其全部醫(yī)藥工業(yè)類資產(chǎn)及負(fù)債，該等醫(yī)藥工業(yè)類資產(chǎn)及負(fù)債全部由哈藥股份或承接公司承接，三精制藥不再從事醫(yī)藥工業(yè)業(yè)務(wù)，轉(zhuǎn)型成為醫(yī)藥企業(yè)公司。 從此，三精制藥和哈藥股份的業(yè)務(wù)定位更加清晰，實(shí)現(xiàn)同類業(yè)務(wù)資產(chǎn)、負(fù)債、人員的有效整合，哈藥股份和三精制藥分別從事醫(yī)藥工業(yè)、醫(yī)藥商業(yè)兩類業(yè)務(wù)，三精制藥與其控股股東哈藥股份之間的同業(yè)競爭問題得到徹底解決。本次交易系哈藥股份履行解決同業(yè)競爭承諾的切實(shí)舉措。

有業(yè)內(nèi)機(jī)構(gòu)分析點(diǎn)贊上述交易方案，認(rèn)為上述方案對哈藥股份和三精制藥兩家上市公司的長期發(fā)展都會產(chǎn)生積極正面的影響：內(nèi)部整合加速、同業(yè)競爭問題解決、盤活兩大上市公司平臺，未來有望充分借助資本市場力量快速發(fā)展壯大。尤其對于三精制藥，單看醫(yī)藥公司這塊商業(yè)資產(chǎn)，2014 年歸母凈利潤為1.48 億，機(jī)構(gòu)認(rèn)為公司給予的最低利潤保證僅是保守估計(jì)值，考慮到作為區(qū)域醫(yī)藥商業(yè)龍頭，是BAT 巨頭O2O 落地關(guān)鍵環(huán)節(jié)，因此公司估值有望大幅提升。

激活兩大上市公司資本運(yùn)作活力打造哈藥系醫(yī)藥商業(yè)平臺升級版

眾所周知，哈藥股份是綜合性醫(yī)藥集團(tuán)，做大做強(qiáng)一直是公司長期發(fā)展戰(zhàn)略。但由于工業(yè)和商業(yè)兩大業(yè)務(wù)板塊錯(cuò)綜復(fù)雜的分置在兩大上市公司平臺中，很難充分實(shí)現(xiàn)內(nèi)部整合，整合紅利也很難體現(xiàn)，本次交易完成后，哈藥股份將對醫(yī)藥工業(yè)資產(chǎn)從管理、生產(chǎn)、銷售、研發(fā)、營銷、供應(yīng)鏈及人員等各個(gè)方面進(jìn)行全面整合，形成涵蓋抗感染類藥物、口服液和化藥固體制劑、OTC 及保健品、中藥、生物制藥等五大醫(yī)藥工業(yè)板塊，以及控股子公司三精制藥的醫(yī)藥批發(fā)、零售及物流等醫(yī)藥商業(yè)板塊的產(chǎn)業(yè)布局。工業(yè)部分盈利能力的提升主要體現(xiàn)在通過內(nèi)部資源的有效整合，提高產(chǎn)能利用率和資產(chǎn)使用效率，提升營銷改革速度和質(zhì)量，降低運(yùn)營和管理成本。商業(yè)部分盈利能力的提升主要體現(xiàn)在未來潛在借助資本市場力量做大規(guī)模，因?yàn)樯虡I(yè)只有上規(guī)模，才能打開利潤空間。哈藥股份作為三精制藥的控股股東，未來也將享受商業(yè)部分迅速發(fā)展紅利。通過本次整合，兩上市公司資本運(yùn)作的障礙將徹底消除，未來可充分利用資本市場開展各項(xiàng)資本運(yùn)作，促使哈藥股份及三精制藥駛向各自的資本市場快車道。

對三精制藥而言，本次重組置入的醫(yī)藥公司是黑龍江省醫(yī)藥商業(yè)行業(yè)的龍頭企業(yè)，醫(yī)藥公司零售業(yè)務(wù)最主要的貢獻(xiàn)者是人民同泰醫(yī)藥連鎖店，也是黑龍江省內(nèi)最大的醫(yī)藥連鎖企業(yè)，2014 年收入規(guī)模約9.8 億。公司連鎖模式包含直營和加盟，在哈爾濱市內(nèi)地區(qū)主要是直營店，在哈爾濱周邊城市以及外圍主要是加盟店。此次重組后，融資渠道打開，公司未來有望通過外延擴(kuò)張的方式增加門店數(shù)，加速擴(kuò)張步伐，做大做強(qiáng)。據(jù)悉，允許處方藥網(wǎng)上銷售政策處于征求意見中，該政策放開后意味著限制醫(yī)藥電商發(fā)展的核心政策壁壘被打破，未來關(guān)于網(wǎng)售處方藥會有一系列政策逐步出臺，行業(yè)有望迎來井噴式發(fā)展。醫(yī)藥公司目前電商業(yè)務(wù)主要在以下平臺運(yùn)營：人民同泰健康網(wǎng)(自營平臺)、哈藥大藥房旗艦店(天貓醫(yī)藥館)、人民同泰大藥房旗艦店(京東醫(yī)藥館)，2015 年也已入駐并將運(yùn)營京東醫(yī)藥城，同時(shí)也在積極與其他電商龍頭進(jìn)行合作，醫(yī)藥電商業(yè)務(wù)必將成為公司未來利潤增長的亮點(diǎn)。

未來，醫(yī)藥公司將充分利用上市公司資本運(yùn)作平臺，通過內(nèi)生外延式增長、拓展醫(yī)藥電商、豐富產(chǎn)品結(jié)構(gòu)等措施實(shí)現(xiàn)長期穩(wěn)定發(fā)展。同時(shí)將充分利用資本市場以增強(qiáng)自身資本實(shí)力，進(jìn)行行業(yè)資源整合，從而豐富銷售渠道，增加零售終端覆蓋范圍，擴(kuò)大銷售規(guī)模，將本公司打造成為全國性的醫(yī)藥商業(yè)公司。搭建物聯(lián)網(wǎng)，建立一個(gè)在供應(yīng)鏈協(xié)作伙伴之間提供業(yè)務(wù)協(xié)同的一個(gè)公共平臺，實(shí)現(xiàn)醫(yī)藥生產(chǎn)企業(yè)、物流配送、醫(yī)療機(jī)構(gòu)三位一體，資金流、物流、信息流三流合一的新型醫(yī)藥購銷模式。大力發(fā)展對第三終端的配送業(yè)務(wù)，隨著新農(nóng)合及城市居民醫(yī)保政策的落實(shí)及配套措施的完善，以及農(nóng)民消費(fèi)意識、消費(fèi)水平的提高，第三終端將繼續(xù)快速擴(kuò)容。充分挖掘第三終端配送市場，利用哈藥集團(tuán)品牌優(yōu)勢，借助集團(tuán)力量得到政府支持，爭取更多的地區(qū)配送權(quán)，提高第三終端配送的業(yè)務(wù)占比，打開潛在的利潤支撐空間。

近十年來，由于受制于同業(yè)競爭問題，此次被置入三精制藥的醫(yī)藥公司難以依靠資本市場力量發(fā)展自己，僅靠自身資本實(shí)力，醫(yī)藥公司一直處于內(nèi)生性穩(wěn)步成長狀態(tài)，雖然在黑龍江省市場份額已經(jīng)達(dá)到25%，東三省及內(nèi)蒙古地區(qū)市場份額10%，處于第一的位置，但我們看到，公司在遼寧和吉林等地區(qū)市場尚未打開，也就是說整體上有超過60%的空白市場公司尚未觸碰，可拓展空間巨大，本次重組后，同業(yè)競爭問題解決，醫(yī)藥公司有望借助三精制藥這個(gè)上市公司平臺，充分借助資本市場力量，外延式拓展，快速打開新市場，走出黑龍江，覆蓋全東北，走向全國，打造哈藥系商業(yè)資產(chǎn)的升級版。