三季度上市公司業(yè)績(jī)整體保持平穩(wěn)增長(zhǎng),個(gè)股持續(xù)分化:我們對(duì)覆蓋的44 家醫(yī)藥板塊上市公司三季報(bào)業(yè)績(jī)進(jìn)行預(yù)覽,其中20 家公司主業(yè)凈利潤(rùn)增速超過(guò)20%,其中:主業(yè)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)超過(guò)30%的有上海萊士、華邦穎泰、愛(ài)爾眼科、復(fù)星醫(yī)藥、尚榮醫(yī)療、國(guó)藥一致、金陵藥業(yè)、瑞康醫(yī)藥、一心堂等9 家,主業(yè)下滑或虧損的也有7 家。

   主業(yè)凈利潤(rùn)增幅50%以上的公司,2 家:上海萊士(0.23 元增長(zhǎng)89%,鄭州萊士已并表,擬收購(gòu)?fù)飞?、華邦穎泰(0.58 元增長(zhǎng)50%,醫(yī)藥、農(nóng)藥業(yè)務(wù)平穩(wěn)增長(zhǎng),凱盛與子公司并表)。

   主業(yè)凈利潤(rùn)增幅30%-50%的公司,7 家:愛(ài)爾眼科(0.39 元增長(zhǎng)40%)、復(fù)星醫(yī)藥(0.63 元增長(zhǎng)5%,扣非后增速35%)、尚榮醫(yī)療(0.24 元增長(zhǎng)35%)、國(guó)藥一致(1.45 元增長(zhǎng)33%)、金陵藥業(yè)(0.32 元增長(zhǎng)32%)、瑞康醫(yī)藥(0.59 元增長(zhǎng)30%)、一心堂(0.90 元增長(zhǎng)30%)。

   主業(yè)凈利潤(rùn)增幅20%-30%的公司,11 家:以嶺藥業(yè)(0.50 元增長(zhǎng)27%)、康美藥業(yè)(0.68 元增長(zhǎng)8%,按15%所得稅計(jì)算,同比口徑增長(zhǎng)25%)、信立泰(1.13 元增長(zhǎng)25%)、天士力(1.09 元增長(zhǎng)25%)、魚(yú)躍醫(yī)療(0.49元增長(zhǎng)25%)、通化東寶(0.23 元增長(zhǎng)25%)、康緣藥業(yè)(0.55 元增長(zhǎng)22%)、博雅生物(0.90 元增長(zhǎng)20%)、國(guó)藥股份(0.81 元增長(zhǎng)20%)、華蘭生物(0.72 元增長(zhǎng)20%)、新和成(0.67 元增長(zhǎng)20%)。

   主業(yè)凈利潤(rùn)相對(duì)平穩(wěn)的公司,17 家:云南白藥(1.72 元增長(zhǎng)2%,扣非增長(zhǎng)約19%)、恒瑞醫(yī)藥(0.73 元增長(zhǎng)19%)、白云山(0.66 元增長(zhǎng)17%)、江中藥業(yè)(0.42 元下滑10%,主業(yè)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)15%~20%)、同仁堂(0.45元增長(zhǎng)15%)、樂(lè)普醫(yī)療(0.39 元增長(zhǎng)15%)、科華生物(0.56 增長(zhǎng)13%)、上海醫(yī)藥(0.70 元增長(zhǎng)12%)、通策醫(yī)療(0.57 元增長(zhǎng)10%)、宏達(dá)高科(0.54 元增長(zhǎng)45%,主業(yè)增長(zhǎng)0~10%)、康美藥業(yè)(0.68 元增長(zhǎng)8%)、人福醫(yī)藥(0.63 元增長(zhǎng)8%)、海正藥業(yè)(0.24 元增長(zhǎng)8%)、東阿阿膠(1.38元增長(zhǎng)5%)、天壇生物(0.69 元增長(zhǎng)5%)、桂林三金(0.56 元增長(zhǎng)5%)、科倫藥業(yè)(1.18 元同比持平)、華潤(rùn)三九(0.89 元同比持平)。

   主業(yè)凈利潤(rùn)下滑或虧損的公司,7 家:浙江醫(yī)藥(0.23 元下滑50%)、華海藥業(yè)(0.27 元下滑25%)、北大醫(yī)藥(0.10 元下滑25%)、仙琚制藥(0.09元,下滑20%)、華潤(rùn)雙鶴(0.87 元下滑5%)、片仔癀(2.18 元下滑1%)、沃森生物(虧損0.08 元)。

   醫(yī)藥板塊數(shù)據(jù)預(yù)期向好,政策面平靜。2014 年1-8 月醫(yī)藥制造業(yè)收入增長(zhǎng)13.6%,利潤(rùn)總額增長(zhǎng)12.8%,我們認(rèn)為,板塊收入與利潤(rùn)增長(zhǎng)有望逐月加快,核心因素是去年同期GSK 事件影響了藥品終端消費(fèi),今年新版GSP 改造等經(jīng)銷(xiāo)商庫(kù)存偏低。從政策面來(lái)看,我們認(rèn)為政策面有望繼續(xù)保持平靜,2014 年是政策醞釀大年。板塊數(shù)據(jù)向好,政策面平靜,有利于板塊估值修復(fù)行情表現(xiàn)。

   投資策略:逐步回歸一二線成長(zhǎng)股,看好估值修復(fù)行情表現(xiàn)。今年醫(yī)藥板塊整體表現(xiàn)落后于大盤(pán),主題股、題材股、小市值醫(yī)藥股表現(xiàn)相對(duì)活躍,傳統(tǒng)一二線成長(zhǎng)股表現(xiàn)平平,我們認(rèn)為當(dāng)前是一二線成長(zhǎng)股估值修復(fù)時(shí)間窗口,建議著眼2014 年四季度與2015 年跨年度布局,逐步回歸一二線成長(zhǎng)股,分享估值切換行情表現(xiàn)。我們著重推薦恒瑞醫(yī)藥、康美藥業(yè)、天士力、北大醫(yī)藥、人福醫(yī)藥、華邦穎泰、上海醫(yī)藥、華蘭生物、愛(ài)爾眼科、復(fù)星醫(yī)藥,我們看好此輪國(guó)企改革(國(guó)藥股份、國(guó)藥一致、現(xiàn)代制藥)和次新股表現(xiàn)(一心堂、莎普愛(ài)思、我武生物)。創(chuàng)新、整合和醫(yī)療服務(wù)是產(chǎn)業(yè)方向,繼續(xù)戰(zhàn)略性看好。

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