綠葉制藥，一家年收入為25億的制藥企業(yè)，日前大手筆收購(gòu)另外一家藥企嘉林藥業(yè)57.68%的股權(quán)，耗資達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的36.8億元。這個(gè)金額與今年年初拜耳收購(gòu)滇虹的數(shù)額幾乎相當(dāng)!這讓很多醫(yī)藥界人士驚呼“看不懂”。然而，綠葉制藥的背后是幾家著名的私募基金，鼎暉和新天域都置身其中，尤其鼎暉是中國(guó)最早涉足醫(yī)療相關(guān)產(chǎn)業(yè)的少數(shù)幾家私募之一。或許，這個(gè)天價(jià)交易背后，還會(huì)持續(xù)有動(dòng)作。

嘉林藥業(yè)面臨激烈同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)

   據(jù)綠葉制藥相關(guān)人士介紹，“該公司一直致力于在中國(guó)進(jìn)行腫瘤科、心血管系統(tǒng)以及消化與代謝三個(gè)領(lǐng)域創(chuàng)新藥品的開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)、營(yíng)銷(xiāo)及銷(xiāo)售。其中，心血管領(lǐng)域是綠葉的戰(zhàn)略重點(diǎn)領(lǐng)域之一，而北京嘉林藥業(yè)是同樣專(zhuān)注于心腦血管藥物領(lǐng)域的本土制藥企業(yè)，其擁有的心血管領(lǐng)導(dǎo)性品牌和拳頭產(chǎn)品阿樂(lè)(阿托伐他汀鈣片)，已經(jīng)成為中國(guó)調(diào)脂市場(chǎng)的重磅產(chǎn)品，并且嘉林還擁有多個(gè)心血管系統(tǒng)產(chǎn)品，與綠葉的重點(diǎn)領(lǐng)域十分契合。”

   有來(lái)自第三方機(jī)構(gòu)的數(shù)據(jù)顯示，心血管系統(tǒng)為2013年中國(guó)第三大醫(yī)藥產(chǎn)品市場(chǎng)(按收入)，占市場(chǎng)總額的14.4%。據(jù)統(tǒng)計(jì)，綠葉制藥目前已擁有國(guó)際認(rèn)可、也是國(guó)內(nèi)最具品牌影響力和最暢銷(xiāo)調(diào)脂中藥、國(guó)家基本藥物獨(dú)家產(chǎn)品血脂康，以及最暢銷(xiāo)的國(guó)產(chǎn)血管保護(hù)劑產(chǎn)品麥通納。

   北京嘉林藥業(yè)成立于1998年12月，主要開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)、推廣及銷(xiāo)售心血管系統(tǒng)及腫瘤藥物產(chǎn)品，其若干知名產(chǎn)品包括阿樂(lè)(阿托伐他汀鈣片)，可用于降低及治療高膽固醇，鹽酸曲美他嗪膠囊，可治療包括心絞痛在內(nèi)的心血管癥狀。

   公開(kāi)資料顯示，嘉林藥業(yè)近5年來(lái)90%以上的銷(xiāo)售額均來(lái)自于阿樂(lè)(阿托伐他汀鈣片)。截至2013年12月31日，根據(jù)信永中和會(huì)計(jì)師事務(wù)所出具的嘉林藥業(yè)2013年度審計(jì)報(bào)告顯示，總資產(chǎn)10.1億元，營(yíng)業(yè)收入11.1億元，凈利潤(rùn)2.5億元。

   嘉林藥業(yè)的主打產(chǎn)品阿樂(lè)(阿托伐他汀鈣片)是1999年獲得國(guó)家批準(zhǔn)的二類(lèi)新藥，這是美國(guó)輝瑞制藥的重磅藥物“立普妥”的仿制藥，在1999年時(shí)還叫做“北京紅惠制藥有限公司”的嘉林藥業(yè)就搶在立普妥獲得行政保護(hù)之前開(kāi)發(fā)了阿托伐他汀鈣片，并成功獲得生產(chǎn)批文從而得以上市，相當(dāng)于打了一個(gè)法律的擦邊球，之后數(shù)年間，嘉林藥業(yè)與輝瑞就此展開(kāi)了多次訴訟。

   隨著立普妥的專(zhuān)利到期，阿托伐他汀片成為國(guó)內(nèi)眾多藥企爭(zhēng)相仿制的對(duì)象，國(guó)內(nèi)阿托伐他汀的市場(chǎng)格局較為嚴(yán)峻。食藥總局9月12日公布的《第一批過(guò)度重復(fù)藥品品種目錄的公告》中，阿托伐他汀鈣排在過(guò)度重復(fù)申報(bào)注冊(cè)的藥品品種目錄第一位，相同活性成分、相同給藥途徑藥品注冊(cè)申請(qǐng)數(shù)量在50個(gè)以上。立普妥專(zhuān)利到期一方面使得河南天方、浙江新東港等企業(yè)的仿制競(jìng)品陸續(xù)上市，另一方面也使得輝瑞的進(jìn)一步加大營(yíng)銷(xiāo)力度。夾在中間的嘉林藥業(yè)前有堵截后有追兵，日子有點(diǎn)艱難。

   很多醫(yī)藥界人士據(jù)此認(rèn)為，綠葉制藥對(duì)于嘉林藥業(yè)的收購(gòu)價(jià)格定得過(guò)高。不過(guò)，綠葉此輪高價(jià)拿下嘉林，主要還是想通過(guò)獲得重磅產(chǎn)品阿托伐他汀，補(bǔ)充其心血管產(chǎn)品線(xiàn)。從嘉林的角度看，投靠心血管領(lǐng)域擁有優(yōu)勢(shì)的綠葉，也是為了解決其當(dāng)前的營(yíng)銷(xiāo)困境，基本算是門(mén)當(dāng)戶(hù)對(duì)。

私募或留有后手

   南都記者翻閱歷史資料發(fā)現(xiàn)，綠葉制藥近兩年在資本市場(chǎng)上動(dòng)作不斷，首先是從新加坡退市，早在2004年綠葉制藥以“A siaPharm”(亞洲藥業(yè))為名于新加坡交易所主板上市。在國(guó)際化融資進(jìn)行一段時(shí)間后，董事長(zhǎng)劉殿波認(rèn)為制藥企業(yè)的研發(fā)投入和研發(fā)周期都比較長(zhǎng)，且新加坡市場(chǎng)交投不活躍，中國(guó)概念股市盈率低、再融資困難，私有化更有利于綠葉制藥長(zhǎng)遠(yuǎn)的規(guī)劃。于是在2012年，鼎暉、中信產(chǎn)投及新天域以每股0 .22美元(約1.74港元)的入股成本從M BK收購(gòu)55%股權(quán)，出資協(xié)助綠葉成功私有化退市，僅僅過(guò)了兩年，綠葉制藥就于2014年7月9日在香港聯(lián)交所重新上市，而鼎暉等私募則從中獲利頗豐。

   綠葉制藥項(xiàng)目的負(fù)責(zé)人是鼎暉投資董事總經(jīng)理潘健和副總裁李泉，畢業(yè)于新加坡國(guó)立大學(xué)生物信息學(xué)專(zhuān)業(yè)的李泉對(duì)于醫(yī)藥領(lǐng)域頗有研究，他曾對(duì)南都記者表示：“我們跟蹤綠葉制藥的項(xiàng)目也花了很長(zhǎng)時(shí)間，這個(gè)項(xiàng)目的特別之處是先讓它在新加坡摘牌私有化，這有高的技術(shù)難度，摘牌完之后再幫助企業(yè)發(fā)展，第三步再幫助綠葉制藥在香港上市?！币虼艘灿薪鹑跈C(jī)構(gòu)分析人士認(rèn)為，“鼎暉這幾個(gè)私募向來(lái)不做賠本買(mǎi)賣(mài)，此次以天價(jià)收購(gòu)嘉林藥業(yè)，應(yīng)該有其考慮，估計(jì)后面還會(huì)有相關(guān)的動(dòng)作。