東方醫(yī)藥網導讀：11月28日，江蘇吳中公告擬定增募資5.14億元加碼醫(yī)藥產業(yè)鏈，幾乎把所有的寶都押在了吳中醫(yī)藥集團的身上。

短短的兩周時間，滬深股市又迎來了一輪大浮沉。在券商 、銀行、地產股熱烈狂歡之時，醫(yī)藥類上市公司似乎都成了被遺忘的角落，上個月還在領漲的排行榜里得意洋洋的不少醫(yī)藥股瞬間銷聲匿跡。

當然，他們不會真的坐等年末的鐘聲，而是安靜的布置戰(zhàn)棋。通過定增募得5.14億元的江蘇吳中(600200.SH)，則幾乎把所有的寶都押在了吳中醫(yī)藥集團的身上。

這只A股市場跨界經營的妖股在今年6月之后就表現強勢，但背后看好它的機構寥寥。

一類原研藥項目尚未成形

預案顯示，本次非公開發(fā)行擬向不超過十名特定對象發(fā)行不超過4530萬股股票 ，發(fā)行價格不低于11.34元/股。募集資金將投資5個項目和補充醫(yī)藥業(yè)務營運資金。其中國家一類生物抗癌新藥重組人血管內皮抑素注射液研發(fā)項目計劃投入1.56億元，河東(原料藥)、河西(制劑)調整改建項目計劃投入4600萬元，藥品自動化立體倉庫項目計劃投入3679萬元，醫(yī)藥營銷網絡建設項目計劃投入6900萬元，醫(yī)藥研發(fā)中心項目計劃投入1.06億元，1億元用于補充營運資金。

而記者研究發(fā)現，江蘇吳中的股東名單中竟然無一家基金公司的身影?！斑@可能與公司經營業(yè)務涉獵太不集中有關，基金經理很難把握公司的業(yè)務性質和動向，這次定增應該也不太可能會有基金公司參與。”一位基金公司的內部人士向記者表達了自己的看法。

占有98%股權的吳中醫(yī)藥集團一直是江蘇吳中最具價值的子公司，根據2014年上半年財務數據顯示，公司醫(yī)藥行業(yè)占主營收入的24.92%，僅次于貴金屬業(yè)務，但毛利率卻高達33.45%。當然，這些并不能成為股價上漲的直接推手，抗癌新藥的研發(fā)消息才是投資者更關注的話題。

作為國內稀有的一類研發(fā)新藥，重組人血管內抑制素有望征服世界其他醫(yī)藥先進國家在這個領域的科研成果。自從2011年，江蘇吳中申請該藥品進入III期臨床開始，外界對它的猜測眾說紛紜。像所有被期待的研發(fā)藥品一樣，失敗的傳言更顯得栩栩如生。當然，猜測并不是空穴來風。

蘇粒佳自開展三期臨床以來，公司每逢財報披露，都會將其進展公示。江蘇吳中2011年年報稱，計劃于2012年完成210例以上病例的入組。但實際上，2012年只完成了150多例入組病例，去年一季度僅新增10多例。

2013年，公司就曾宣稱III期臨床試驗將會在2014年年底到期，但事實恐怕并非如此。記者了解到，該試驗比較確切的到期時間應該2015年的2月。那么，此次定增將再投1.56億元作為該藥研發(fā)的費用，恐怕也正預示著距離試驗成功還有更遠的路要走。而如今的股價表現，就當做是提前的狂歡了。

有人質疑，蘇粒佳究竟具備怎樣的市場影響力?目前還無法得出具體的數字，但不妨通過類似藥物的現狀做一個大膽合理的推斷。對比同樣的靶向治療非小細胞肺癌的藥物中，先聲藥業(yè)的恩度上市首年，市場規(guī)模達到2億，吉非替尼、厄洛替尼2009年在中國的銷售規(guī)模也有1.87億、1.39億。如果排除進口替代，蘇粒佳的年銷售規(guī)模至少將達到1.5億-2億元。

那么，III期臨床試驗完成之后，就會真的那么美嗎?大多數藥品在通過了該輪測試后就坐等上市銷售。但部分國家高度重視的藥品還將受到IV期臨床的試驗，也就是上市藥的再研究。國藥局的內部人士透露，蘇粒佳作為非小細胞肺癌的應對藥勢必會接受四期試驗，其中的不確定性依然存在。據其透露，四期臨床的時間暫定為2016年1月，預計為期3年，也就是到2019年才算真正完成。他同時提醒，該項目為研發(fā)項目，項目完成后不會直接產生經濟效益。

定增為擴大醫(yī)藥產業(yè)鏈

不過，江蘇吳中依舊被外界質疑為，僅靠蘇粒佳一枝獨秀。而記者在調查中了解到，子公司吳中醫(yī)藥集團目前在生產藥品12個，其中免疫調節(jié)劑芙露飲是它的獨家品種。

而頻繁跨界的江蘇吳中也令投資者有些摸不著頭腦。公司產業(yè)涉及地產、外貿、有色金屬等多個互不相關的領域，這究竟是多元經營還是不務正業(yè)?2013年上半年，公司更是將旗下蘇州長征欣凱制藥有限公司59.48%股份轉讓，并不并入公司合并報表中，這也使得當時醫(yī)藥行業(yè)營業(yè)毛利同比下降2074.85萬元。作為三大業(yè)務之首的貴金屬加工業(yè)務今年上半年的毛利率也僅為1.25%，隨著金價的持續(xù)下跌，未來公司在這個領域勢必將遇到更大的危機。

至于地產業(yè)務，當年江蘇吳中變賣服裝業(yè)的所有資產，在2010年挺進地產圈。當年該項業(yè)務僅在主營收入的1.62%，但毛利率卻高達37.95%。

而如今，不管是地產還是貴金屬加工，從毛利率來看，都不是醫(yī)藥業(yè)務的競爭對手。

面對這樣的局面，董事長趙唯一將醫(yī)藥產業(yè)列為公司最重要的核心競爭力。在他看來，一方面，完成所有生產線及產品的新版GMP認證，以全力支撐核心醫(yī)藥產業(yè)對外兼并、收購進行外延式擴張的長期目標;另一方面，完成醫(yī)藥產業(yè)內部資源整合，有效提升內部管理效率。

目前，公司擁有大、小容量注射劑、凍干分裝粉針劑、片劑、膠囊劑、顆粒劑、口服溶液劑、滴丸劑、乳劑等劑型及多種原料藥的生產線，其所有制劑均已較早通過了國家新版GMP認證，現代醫(yī)藥物流中心今年也將通過新版GSP認證并投入使用。

而從此次募集資金的用途可以看出，擴大醫(yī)藥產業(yè)鏈的規(guī)劃正在公司內部悄然醞釀。企圖從產品發(fā)展、營銷和商業(yè)三個重點子戰(zhàn)略入手，進一步優(yōu)化產業(yè)鏈。據公告稱，除了用于重組人血管內皮抑制素研發(fā)的1.56億元之外，另有1.06億元將用于藥品研發(fā)項目?？梢?，產品研發(fā)將是公司未來最看重的環(huán)節(jié)。據公司內部人士透露，截至2013年底，公司共擁有包括抗腫瘤、免疫調節(jié)、消化類及抗感染類等各類在研項目36項，其中有6項申報生產，3項處于臨床階段，4項正在申報臨床批件，其余正處于臨床前藥學研究階段。

此外，原料藥(河東)、制劑(河西)調整改建項目，是將現有河西廠區(qū)的原料藥生產搬至河東原料藥廠區(qū)，將核心制劑的原料藥進行擴產，并對搬離后的河西廠區(qū)制劑部分進行擴產和藥品質量控制系統(tǒng)提升技術改造，預計2016年底建設結束。