在此之前，Valeant 宣布希望能夠通過一系列的收購使公司的收入在今年底達到 2011 年的三倍，未來在 2016 年躋身全球頭五大藥企。但是艾爾建使它跌了個大跟頭。阿特維斯和艾爾建的交易宣布當(dāng)天，Pearson 表示 Valeant 出不了阿特維斯那么高的價。
丟了艾爾建這筆收購傷害了 Valeant 的聲譽；但該公司的部分股東仍舊認為，從長遠來看，Valeant 以“聚焦收購”的商業(yè)模式應(yīng)該還是成功的。因為試圖收購艾爾建，今年對 Valeant 的批評不絕于耳。周一艾爾建的歸屬塵埃落定后，Valeant 的股價在午后甚至還小幅上揚。
Valeant 的股東之一—Brave WarriorAdvisors 的董事總經(jīng)理 Glenn Greenberg 表示，Valeant 不會再去嘗試另一筆惡意收購，原因是”無意讓公司處在非難和厭棄中“。但是，Greenberg 說，應(yīng)該看到，Valeant 有能力發(fā)掘出一家公司的價值，而且不會為此花冤枉錢。
現(xiàn)在，Valeant 瞄上了下一個目標(biāo)——碩騰（Zoetis），但這家從輝瑞（Pfizer）分拆出來的動物保健公司目前股價已經(jīng)被高估了。不過 Valeant 可能因艾爾建的交易而感到一些壓力，因此會選擇相對快地做一筆交易。
10 月初，一個周日的晚上，Valeant 的 CEO MichaelPearson 在美國新澤西州泰特波羅機場與激進投資家 William Ackman 會面，討論接下來是否需要提高 530 億美元對艾爾建的出價。
過去的六個月，他們兩人聯(lián)手向艾爾建發(fā)起了惡意收購，但看上去事情的發(fā)展超出了他們的控制。這個保妥適（Botox）的制造商表示，它正在試圖大規(guī)?；刭徸约旱墓善被蛘叱鍪劢o另一家公司，以避免被 Valeant 收購。
Ackman 認為，增加報價會使 Valeant 氣勢大增，吸引更多的投資者，并推高 Valeant 的股價。但是 Pearson 則認為，之前已經(jīng)加過一次價，再次加價為時過早。兩人之間的爭論一直持續(xù)到 11 月 17 日，然后聽到了一個他們都不愿意聽到的消息：艾爾建宣布被阿特維斯以 660 億美元收購。Valeant 退出，并表示，不會再次出價與阿特維斯每股 219 美元的報價競爭。
Ackman-Valeant 是一個非傳統(tǒng)意義的、備受關(guān)注的聯(lián)盟，由一名激進的投資家和一家專業(yè)買手型的公司組成，由于這會帶來大量的法律問題，所以這種組合在投資圈并不常見。而且，據(jù)熟悉內(nèi)情的人士稱，Ackman 和 Pearson 兩人并不是在每件事上都對得上眼。最終，他們失去了這筆大買賣。
不過，即使失敗，兩方仍舊有希望獲得相當(dāng)可觀的利潤。Valeant 和 Ackman 掌控的潘興廣場資本管理公司（Pershing Square Capital Management）還是能從阿特維斯的交易價中獲得總共 26 億美元。兩人表面上還是維持著一團和氣！
失敗的合作
兩大陣營的合作始于今年 2 月，他們一起醞釀收購艾爾建的計劃。潘興廣場先逐步收購艾爾建 10% 的股份，為之后 Valeant 的惡意收購打前哨。Ackman 提起這個合作時稱，“這就好比一個核彈發(fā)射裝置，一個負責(zé)發(fā)射，一個負責(zé)按鈕?！?/div>
4 月 22 日，Valeant 正式向艾爾建提出收購要約，但兩方聯(lián)盟的裂痕也同時開始顯現(xiàn)。Pearson 希望 Ackman 能夠更加明確的表示他對 Valeant 的支持，在一封電子郵件中，Pearson 寫道“你總是忙于應(yīng)付媒體，也許你還應(yīng)該強調(diào)下我們公司的能力?！盇ckman 的確努力了，在 Valeant 正式出價的當(dāng)天，他在一個公開演講中夸獎了 Pearson 以及 Valeant 的業(yè)績。
然而，Ackman 在投資界的名聲并沒有阻止對 Valeant 商業(yè)模式的質(zhì)疑聲。6 月，Person 告訴華爾街日報（The Wall Street Journal），他很驚訝，Ackman 的稱贊為什么沒能讓反對者安靜下來。他說，“也許，我們需要更多的幫助?！苯Y(jié)果，潘興廣場方的一些人被激怒了。
7 月，市場反應(yīng)仍舊令人失望。潘興廣場感覺 Valeant 在對華爾街上的工作上做的非常糟糕。同時，Valeant 擔(dān)心 Ackman 對營養(yǎng)品康寶萊（Herbalife）的做空會影響其聲譽。Ackman 在一次演講中承諾，將給予康寶萊“致命的打擊”。當(dāng)天，康寶萊的股價創(chuàng)歷史最大單日漲幅，而 Valeant 股價下跌。
5 月份的時候，一些 Valeant 的股東認為，在艾爾建董事會抵制這場交易的情況下，應(yīng)該尋求從投資者手里購買該公司的股票。三周后，Ackman-Valeant 聯(lián)盟接受了這一建議，但更多的爭議也出現(xiàn)了。
如果沒有“重大措施”，法規(guī)禁止類似 Ackman 這樣的投資人知道所購買股票的目標(biāo)公司未來的收購要約。潘興廣場和 Valeant 認為，自 4 月以來，他們沒有采取任何關(guān)于收購要約的行動，因此未違反法律。但艾爾建不這樣認為，它向聯(lián)邦法院起訴，稱潘興廣場和 Valeant 之間存在內(nèi)幕交易。
11 月初，法院稱發(fā)現(xiàn)兩家公司有觸犯法律的“嚴(yán)重問題”，并責(zé)令他們做更多的披露，但允許他們繼續(xù)投標(biāo)。這時候，Ackman 有點后悔發(fā)起這個收購要約了，他勸說股東的行動更像是一個象征性的舉動，而把更多的精力放在法律和公共關(guān)系這些令他頭痛的問題上。
就在法院判決的第二天，艾爾建與阿特維斯達成了秘密的協(xié)議。與此同時，Ackman 希望迅速采取行動，但 Valeant 不同意。就在兩周前，Valeant 宣布公司的盈利超出預(yù)期，市場反應(yīng)積極，Pearson 生怕有關(guān)收購案的輿論會導(dǎo)致公司股價下跌。
最終，和所有的競購戰(zhàn)一樣，戰(zhàn)斗結(jié)束，勝利屬于出價最高者。
失敗者和勝利者
失敗者 No.1：Valeant
現(xiàn)在人們都已經(jīng)意識到，Valeant 每次都虛報低價，該公司的信譽受到了很大的打擊，極有可能影響到的下一筆收購。以這次收購來看，最開始的每股 156 美元的報價和最終 219 美元的成交價差距巨大。
在收購艾爾建的過程中，Valeant 玩弄了各種技巧，比如起始價不是參照艾爾建 52 周最高價 132 美元，而使用今年初生物技術(shù)股拋售時期的 116 美元。另外，Valeant 還分配了一個虛擬的股票價格，每股艾爾建股票給予 0.83 股 Valeant 股票，但艾爾建的股東們不想要 Valeant 的股票。而阿特維斯的方案是，艾爾建最大的股東們就是將來阿特維斯的大股東。所以，一旦阿特維斯加入戰(zhàn)斗，艾爾建的股東立刻倒向阿特維斯。
這次收購失敗也意味著今年 Valeant 除了 2 月份以 4.75 億美元收購 Precision Dermatology 外，在并購市場幾無所得。Pearson 以收購代替研發(fā)的模式還能繼續(xù)嗎？
失敗者 No2：Ackman
這次失敗對 Ackman 的聲譽也是個很大的打擊。首次出價 156 美元時，Ackman 說，Valeant 出了一個“充分的和公平的價格”。當(dāng) Valeant 之后上調(diào)了出價后，Ackman 又表示，這個價格已經(jīng)到頂了。顯然，他對艾爾建股東的這些道貌岸然的陳述與實施情況并不相符。
此外，雖然 Ackman 從艾爾建可以獲得超過 20 億美元，但是之前聯(lián)邦法官內(nèi)幕交易的判決有可能會讓其最終兩手空空。
勝利者 No1：阿特維斯
阿特維斯及其股東們是大贏家。阿特維斯的地位得到很大的提升，從一家仿制藥公司一躍成為眼科和皮膚科市場的主導(dǎo)者，并有望進入全球藥企十強榜單。
阿特維斯收購艾爾建的價格合理，低于預(yù)期市盈率（P/E）25。而且，正如阿特維斯的 CEO 所說，肉毒毒素產(chǎn)品 Botox 是個永遠不會過期的產(chǎn)品。不僅如此，艾爾建還有相當(dāng)好的填充劑產(chǎn)品線：玻尿酸 Juvederm 的下一代產(chǎn)品 Juvederm Voluma XC 已經(jīng)面世，Ozurdex 9 月獲得 FDA 批準(zhǔn)用于所有的糖尿病黃斑水腫，收入很快就會井噴。
勝利者 No2：艾爾建 CEO David Pyott
yott 堅持認為 Valeant 的報價是嚴(yán)重低估的。一些人比如 Ackman 駁斥這個看法，這人 Pyott 只是在乎他的飯碗。最后證明，Pyott 是正確的。
去年因 Restasis 危機，艾爾建的股價跌至 100 美元以下，但 Pyott 沒有回購股票，稱這是”對待問題的不必要的自我毀滅式的回應(yīng)“。而且，在整個 Valeant 對其的惡意收購中，面對壓力，艾爾建沒有裁員。
現(xiàn)在，Pyott 有希望因“金色降落傘”拿著 3490 萬美元的豐厚補償找下家。
相關(guān)名詞注釋
惡意收購：就是當(dāng)被收購公司不愿意出售、或者不愿意出售給某個特定買家，而收購方仍舊強行進行收購的行為。惡意收購只可能在上市公司間才能進行，買方在公開的股票市場獲得了目標(biāo)公司的控制權(quán)，從而迫使目標(biāo)公司同意出售給買方。
白衣騎士（White Knight）：常見的對抗惡意收購的策略，就是目標(biāo)公司找到另一家公司來收購它們，以避免被惡意收購方收購。有很多原因?qū)е滤鼈儗幵副涣硪患夜臼召?，更好的收購條款、更好的關(guān)系、或者更美好的長期愿景。
金色降落傘（GoldenParachute）：也是對抗惡意收購的防御方法之一，是針對 CEO 合同的一項條款。如果公司被收購，CEO 可以得到現(xiàn)金或股票形式的一大筆獎金。
這樣，收購方就被迫在原有的收購價外再額外加上一大筆錢，收購就會變得更昂貴和吸引力更弱。但不幸的是，這也意味著如果 CEO 把公司搞得一團糟的話，公司反而成為收購方眼中的香餑餑，而 CEO 本人也可以通過出售公司獲得巨額經(jīng)濟回報。
